盘面述评 (2011-02-10)

core云少

盘面综述 周三节后第一个交易日，两市放量下挫，全天上证跌0.89%收2774点，深成跌1.53%收11807点。全天中证500跌0.45%，中证100跌1.18%，显示小盘股表现较强。

代表品种 3 j4 @9 Q2 t! k) m: K2 U. S' w0 d农业：周三农业股大涨，同时受旱情影响，农产品期货也大幅上扬，小麦期货主力合约涨幅逾7%。我们未来继续看好旱情利多下的农产品价格，不过就农业股来说，也要结合估值等因素综合考虑。

技术研判 周三的下挫破坏了之前形成的短期上涨趋势。仅就技术而言，市场目前仍没有走出明显的趋势，后市何去何从仍有待进一步观察。

热点综述及后市预测 ! b  ]% C6 |  O1 U节前市场连涨5个交易日，不少做趋势的投资者直说看不懂（包括笔者从趋势角度能得出的结论也是如此），怎么眼看着趋势下探，说涨又涨起来了呢？其实，这并不奇怪。究其背后的原因，恐怕来自于一种“春节效应”。所谓“春节效应”，指的是一种A股特有的现象，即春节前1个交易周（5个交易日）市场上涨的概率远大于下跌的概率。事实上，从2002年开始至今的10年中，春节前以1个交易周为周期计算，上证综指全部取得了正回报（2011年的情况仅考虑了除2月1日以外的4个交易日）。10年中，其平均涨幅3.4%，最小涨幅1.2%，最大涨幅9.8%，累积算数加总涨幅33.6%，累积复合涨幅38.8%。即使算上2002年以前的情况，考虑到大概在96年开始春节假期才普及到全国，则在16年的数据中，节前1个交易周里只有2次市场下挫，且平跌幅仅为2.5%。这种现象怎么解释呢？为什么在节前这样一个特殊的交易周里，上证综指能够持续10年取得正回报呢？当然一种解释可能是巧合，但我们并不十分倾向于这种解释。事实上，10年都保持正回报，而且其中很多年市场十分低迷（比如2011年），这本身不是一件概率太大的事。另一种解释就是，心理作用。节前大家心情都比较好，所以预期容易转正。心理作用这个东西，说起来比较玄，实证起来却不难。玄与不难之间的区别在于，一个总是在定性上折腾，所以听起来比较玄（实际上做起来更玄），另一个则试图通过定量的手段统计总结，所以实证起来不难。在早期美国的投资者多集中于纽约地区的时候，统计者曾经发现，纽约晴天的日子里市场上涨的概率要显著大于阴天，并最后将原因归结于晴天时候投资者心情比较好。这个解释奇怪吗？奇怪。但确实靠谱，因为几十年以后我们的研究员也在上证综指上发现过类似的效果。对以上的这些例子，纯粹卫道式的价值投资者一般是不屑于讨论的，他们相信的是市场的价值发现，即长期来看市场还是个不错的称重机。技术、量化、套利之类的投资者则对发现这样的投资机会乐此不疲，毕竟短期内还是个投票机嘛，既然是人投的票，就一定有心理的因素，我们的公式、程序、模型就一定能抓住它们！就新兴市场来说，虽然由于监管、交易条款等限制，很多成熟市场的投资方法难以套用，但由于投资者的不成熟，所以投票机能带来的利润，很多时候反而超过称重机。举例来说，在过去的2011年，20%的无风险利润简直轻而易举，股指期货ETF期现套利、分级基金一二级市场套利、一级市场申购新股等多种手段，都能轻松的拿到20%上下的无风险利润。而这在成熟市场，简直是不可想象的。另一方面，A股市场、以及国内主要投资市场的趋势性都远强于成熟市场。举例来说，在过去的研究中我们曾发现过去20分钟的A股市场上涨，往往预示者未来20分钟内市场的继续上扬，而另外一个跟随趋势的模型则在债券市场取得了80%的模拟收益，所用时间仅为5年。而同样的模型在欧美市场，却都很难抓住市场的脉搏。很明显，那些市场更加成熟，脉搏也更难捉摸。所以说，虽然常听到投资者抱怨我们的市场不成熟、信息不透明、内幕交易太多等等，但殊不知，如果肯下一番心思、对投资多定量、少定性，不成熟的市场说不定也正是我们的福气呢？ 6 i7 z. C0 n3 t: x

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% X* K( G4 N( ]- z3 |, n9 ]1 A操作策略

今日仓位	4成。
操作建议	市场仍在徘徊，大的趋势尚未出现。建议保守的投资者可再观望一阵，等待市场趋势更加清晰，激进的投资者可以考虑开始建仓绩优蓝筹股。